证券分析 （格雷厄姆著）    投资者的 《圣经》

                  目录

    导言：近期金融历史对投资者与投机者的意义

    第一部分  考察及其方法
    第1章 证券分析的范围和局限，内在价值的概念
    第2章 证券分析中的基本因素，质的因素与量的因素
    第3章 信息来源
    第4章 投资与投机的区别
    第5章 证券的分类

    第二部分 固定价值类投资
    第6章  固定价值类投资的选择
    第7章  固定价值类投资的选择：第二与第三原则
    第8章  债券投资的具体标准
    第9章  债券投资的具体标准（续）
    第10章 债券投资的具体标准（续）（附注）
    第11章 债券投资的具体标准（完）

     第 12  章 铁路和公共事业类债券分析中特殊问题铁路债券的分析

    第13章 债券分析中的其他特殊因素
    第14章 优先股理论
    第15章 选择优先股进行投资的技巧
    第16章 收入债券和担保证券
    第17章 担保证券（续）
    第18章 保护性条款和高级证券持有者的补救方法
    第19章 保护性条款（续）
    第20章 优先股保护条款，低级资本的充足度
    第21章 对所持投资的管理

    第三部分 具有投机特征的高级证券
    第22章 质优价廉的高级证券，附权证券
    第23章 附权高级证券的技术特征
    第24章 可转换证券的技术特点
    第25章 附认股权证的高级证券，参与证券，调换和对冲
    第26章 安全性存在问题的高级证券

    第四部分 普通股投资理论，股利因素
    第27章  普通股投资理论
    第28章  普通股投资的推荐原则
    第29章  普通股分析中的股息因素
    第30章  股票股息

    第五部分 损益帐户分析，普通股价值评估中的收益因素
    第31章  损益帐户分析
    第32章  非常损益和损益帐户中的其他特别项目
    第33章  损益帐户中的误导性伎俩，子公司益    

    第34章 折旧和类似费用与盈利能力的关系
    第35章 从投资者的角度考虑的摊销费用
    第36章 耗损、其他摊销费用及意外支出的储备   

    第37章 收益记录的意义
    第38章 质疑和抛弃过去记录的特殊理由
    第39章 普通股的市盈率，针对资本结构的调整
    第40章 资本结构
    第41章 低价普通股，收益来源的分析    

    第六部分 资产负债表分析，资产价值的含义

    第42章 资产负债表分析：账面价值的意义 
    第43章 流动资产价值的重要性 
    第44章 清算价值的意义 
    第45章 资产负债分析（完）

    第七部分   证券分析的其他方面，价格和价值的差别 
    第46章  认股权证
    第47章  融资和管理成本 
    第48章  公司金字塔式结构的某些方面 
    第49章  相同领域公司的比较分析 
    第50章  价格与价值的背离 
    第51章  价格与价值的背离 (续）
    第52章  市场分析与证券分析    

     附 录 

                     导言（节录）

近期金融历史对投资者与投机者的意义

    1927年到1933年这一时期的特征——1927年到1933年间发生的经济事件。不只是人们熟知的商业和股票市场周期的简单重演。从附表中自1897年以来的道琼斯工业股票平均值可以看出，这一轮上涨和随之而来的下跌完全是史无前列的。他们就像在微波中涌起的巨浪一样，予一贯的市场走势大相径庭，所以也必然是有其特殊的原因和影响。

    目前，任何一种对金融原理或方法的考察都必须首先认识到我们近期金融历史的独特性质，也必须面对和回答它向我们提出的许多新的问题。为简明起见，我们把这些问题分成下列四组，它们分别与下述问题有关：

    1 投机

    2 投资

            A 债权与优先股投资

            B 普通股投资

    3 投资银行与公众的关系

    4 金融中的人性因素

    人类本性的问题

     在过去5年里，金融市场中最不同寻长的特点就是被纯碎的心理因素控制。在以前的牛市中，股票价格的上涨与整个大经济环境的上升具有密切的关系，投资客的盲目乐观情绪只是使得股价出现暂时的高峰。但是在1921年到1933年的经济循环中，这种高峰历时数年，而不是数月，其推动力量不是某一批投资客，而是整个金融界。“新时代”主义——即无论价格有多高，绩优股（蓝筹股）都可以作为稳健的投资工具的说法——只不过是那些以投资为名，狂热的进行金融赌博的行为的托辞。之所以出现这种心理现象，我们认为一个重要原因是人们对于一些抽象的影响价值的因素比如商誉、管理、预计盈利能力等不甚了解。这些价值因素，不可否认是确实存在的，但确实无法进行数学测算，因为衡量它们的标准本身就有较大的随意性，并却会随着流行心态的变动而变动。投资者容易将对这些无形项目的纯碎投机性的估价当成是现实，因为它们涉及的主要是剩余财富，通常不必经受本金价值要与利益相称这样一个传统检验标准的检验。

    价值与价格之间不存在必然关系——在华尔街上还有一些其它的人性因素值得我们给于足够的认识。投资理论因该承认，某一证券的价值并不是自动地、或者按照某种数学关系反映在其市场价格中，而是通过投资者的买入或卖出决策来体现的。投资者的心理因素不仅对市场价格产生影响，而且也受到市场价格的强烈影响，一项经过深思熟虑的投资行动的成功，也部分依赖于随后的市场价格。在选择投资工具时，即使仅仅为了获得利息收益而购买证券，在权衡了其内在价值的因素外，仍应该对那些纯碎的市场因素给于考虑。（在正常情况下，保险公司和储蓄银行等机构不像个人那样关注其投资品的市场价格，但是1931年至1932年的巨幅波动让它们突然意识到了市场价格的突然变动性。）

    投资的理想替代品不是投机——如果稳健投资的领域出现萎缩，似乎我们应该转而进行理智的投机，所依据的理论就是良好的投机当然要比不良的投资要好。但是在此我们必须承认投机者的心理因素对其成功构成强烈的威胁。从因果关系来看，投机者随着价格的上涨而越来越乐观，随着价格的下跌而越来越悲观，因此从本质来看，只有少数投机者能保持常胜不败，而且没有人有理由相信在其他多数同道都将失败的情况下，他自己总能成为赢家。所以，在投机方面的培训，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下了不幸的根源。许多人都是被由此引入市场，初期小有收获，最终几乎人人惨败。

    如果投资无利可图，而投机又充满危险，聪明人该采取什么对策呢？也许应该把注意力集中到那些价值被低估的证券上来——那些通过仔细的分析而发现它们的市场价格低于内在价值的债券或股票。这方面的投资机会丰富多彩，本书的以后章节将给于详述。不可否认，寻找低价证券的做法也容易出错，而且在近年的金融市场中实施起来也比较困难，且效果不近人意，但在通常情形下，这种做法可以产生较好的平均效果。而最重要的是，它代表了一种基本稳健的态度，成为在投机热潮中的一种有效的保护手段。